Es muy fácil dejarse llevar por la emoción de los ETFs (fondos cotizados), pero conllevan muchos de los mismos riesgos que las acciones y los fondos de inversión, así como algunos riesgos específicos de los ETFs.
En este artículo vamos a ver la «letra pequeña» de los ETFs.
Conclusiones clave
- Se consideran inversiones de bajo riesgo porque son baratos y contienen una cesta de acciones u otros valores, lo que aumenta la diversificación.
- La posesión de ETFs puede conllevar riesgos especiales, incluyendo consideraciones fiscales específicas, dependiendo del tipo de fondo.
- Para los traders activos de ETFs, pueden haber riesgos adicionales de mercado y riesgos específicos, como la liquidez de un ETF o sus componentes.
Riesgo fiscal
La eficiencia fiscal es una de las ventajas más importantes de los ETFs. Aunque algunos ETFs, como el ETF de índices de renta variable estadounidense, son muy eficientes desde el punto de vista fiscal, muchos otros ETF no lo son.
Si no entiendes las implicaciones fiscales de un ETF en el que has invertido, puedes llevarte una mala sorpresa en forma de una factura fiscal más alta de lo esperado.
Los ETFs proporcionan eficiencia fiscal al realizar intercambios en especie con participantes autorizados (APs). En lugar de vender acciones para cubrir los reembolsos, como ocurre con un fondo de inversión, el gestor de un ETF intercambia una acción del ETF por acciones reales del fondo.
Esto lleva a un escenario en el que las plusvalías de las participaciones se pagan realmente con el ETF y no con el fondo. Por lo tanto, no recibe ninguna distribución de ganancias de capital al final del año.
Sin embargo, una vez que se aleja de los ETFs de índice, pueden surgir otros problemas fiscales.
Por ejemplo, los ETFs gestionados activamente no pueden realizar todas sus ventas mediante el intercambio de activos no monetarios. Realmente, pueden incluso generar ganancias de capital que luego deben distribuirse a los titulares de los fondos.
Exposiciones fiscales a diferentes tipos de ETF
Si la ETF es una entidad internacional, es posible que no puedas realizar transacciones en especie. En algunos países no se permiten los reembolsos en especie, lo que plantea problemas de ganancias de capital.
Si el ETF utiliza derivados para lograr su objetivo, se producirán distribuciones de plusvalías. Este tipo de instrumento no puede negociarse en especie, por lo que debe comprarse y venderse en el mercado normal. Los ETFs que suelen utilizar derivados son los ETFs apalancados y ETFs inversos.
Por último, los ETF de materias primas tienen consecuencias fiscales muy diferentes según la estructura del fondo.
Existen tres tipos de estructuras de fondos de inversión:
- Los fideicomisos otorgantes
- Las sociedades limitadas
- Las notas cotizadas (ETN).
A cada una de estas estructuras se le aplican diferentes normas fiscales. Por ejemplo, si tiene un fideicomiso otorgante para un metal precioso, tributará como si fuera un objeto de colección.
En resumen, los inversores en ETFs deben tener cuidado con lo que invierten, dónde se realizan esas inversiones y cómo está estructurado el fondo. Si no estás seguro de las implicaciones fiscales, consulta a tu asesor fiscal.
Riesgos comerciales
Uno de los aspectos más beneficiosos de invertir en un ETF es el hecho de que se puede comprar como una acción. Sin embargo, esto también conlleva ciertos riesgos que pueden afectar a la rentabilidad de su inversión.
En primer lugar, puede pasar de la mentalidad de un inversor a la de un trader activo. Una vez que intentes predecir el mercado o encontrar el próximo sector de moda, puedes quedar atrapado fácilmente en el trading.
Las operaciones regulares añaden costes a tu cartera, perdiendo una de las ventajas de los ETFs: las bajas comisiones.
Además, es muy difícil operar regularmente con éxito e intentar superar al mercado. Incluso los gestores de fondos que pagan comisiones tienen dificultades para hacerlo cada año, y la mayoría de ellos no baten los índices.
Aunque se pueda ganar dinero, sería mejor quedarse en un ETF indexado y no operar con él.
Además de estas desventajas de la negociación excesiva, también se expone a un mayor riesgo de liquidez. No todos los fondos cotizados tienen una gran base de activos o un elevado volumen de negociación.
Si participas en un fondo con un gran diferencial entre la oferta y la demanda y un bajo volumen de negociación, puede tener problemas para liquidar tu posición.
Esta ineficacia en la fijación de precios puede costarte aún más dinero e incluso mayores pérdidas si no puedes salir del fondo a tiempo.
Riesgos de cartera
Los ETFs se utilizan a menudo para diversificar las estrategias de carteras pasivas, pero no siempre es así.
Cualquier cartera conlleva muchos tipos de riesgo, desde el riesgo de mercado hasta el riesgo político y empresarial. La amplia disponibilidad de ETFs de nicho hace que sea fácil añadir riesgo en todo el tablero, aumentando el riesgo general de tu cartera.
Cada vez que añades un ETF de un solo país, aumenta el riesgo político y el riesgo de liquidez. Al comprar un ETF apalancado, aumentan las pérdidas si la inversión cae.
También puedes desordenar tu asignación de activos con cada operación adicional que realices, lo que aumenta tu riesgo de mercado global.
Con la posibilidad de entrar y salir de los ETFs con muchas ofertas especializadas, es fácil de que te olvides de tomar el tiempo necesario para asegurarte de que no estás haciendo tu cartera demasiado arriesgada. Te dará cuenta de ello cuando el mercado caiga y no puedas hacer nada al respecto.
Error de seguimiento
Aunque el inversor medio rara vez lo tiene en cuenta, los errores de seguimiento pueden tener un impacto inesperado en los rendimientos de un inversor. Es importante tener en cuenta este aspecto de un ETF indexado antes de invertir.
El objetivo de un ETF indexado es replicar un índice de mercado específico, a menudo denominado índice objetivo del fondo. La diferencia entre los rendimientos del fondo indexado y el índice objetivo se denomina error de seguimiento del ETF.
La mayoría de las veces, el error de seguimiento de un ETF es pequeño, quizá sólo unas décimas de porcentaje.
Sin embargo, diversos factores pueden dar lugar a una diferencia de varios puntos porcentuales entre el ETF y su índice objetivo. Para evitar esta desagradable sorpresa, los inversores en índices deben entender cómo pueden producirse estos desfases.
Falta de descubrimiento de precios
Algunos analistas temen que la gran mayoría de los inversores se pase a la inversión pasiva en índices mediante ETFs.
Si la mayoría de los inversores poseen ETFs y no negocian sus acciones individuales, la determinación de los precios de las acciones individuales que componen el índice podría ser menos eficaz.
En el peor de los casos, si todo el mundo sólo tiene ETFs, no queda nadie para determinar el precio de las acciones que componen el ETF, y el mercado se hunde.
Más riesgos de los ETFs
1) Riesgo de mercado
El mayor riesgo de los ETF es el riesgo de mercado. Los mercados suben (¡viva!). Los ETF no son más que una envoltura de sus inversiones subyacentes. Así que si compras un ETF del S&P 500 y el S&P 500 cae un 50 por ciento, no sirve de nada que el ETF sea barato, fiscalmente eficiente o transparente.
2) El riesgo de «juzgar un libro por su cubierta».
El segundo mayor riesgo que vemos en los ETF es el de «juzgar un libro por su cubierta». Con más de 1.800 ETF en el mercado actual, los inversores tienen mucho donde elegir, independientemente del sector del mercado que elijan. En los últimos años, por ejemplo, la diferencia entre el ETF «biotecnológico» con mejores resultados y el ETF «biotecnológico» con peores resultados ha sido superior al 18%.
¿Por qué ocurre esto? Uno de estos ETF invierte en empresas de genómica de nueva generación que pretenden curar el cáncer, mientras que el otro invierte en fabricantes de herramientas para la industria de las ciencias de la vida. ¿Ambas empresas biotecnológicas? Sí, pero significan cosas distintas para personas distintas.
Los «Informes de Segmento» de ETF.com ofrecen a los inversores una visión global de todos los ETF que compiten por la atención de los inversores en distintos sectores del mercado. Solo tienes que utilizar nuestro rastreador y podrás comparar todos estos ETFs uno al lado del otro.
3) Riesgo de exposición exótica
Los ETF han hecho un trabajo increíble al proporcionar exposición a distintos sectores del mercado, desde acciones y bonos tradicionales hasta materias primas, divisas, estrategias de opciones y mucho más. Pero, ¿es una buena idea tener fácil acceso a estas complejas estrategias? No sin hacer los deberes.
¿Quieres un ejemplo? El ETF estadounidense del petróleo (USO | A-100) sigue el precio del crudo? No, no del todo. El ProShares Ultra QQQ ETF (QLD), un ETF apalancado 2X, ofrece un 200% de la rentabilidad anual de su índice de referencia? No, no es así.
Tenemos artículos en esta guía de ETF que explican por qué, pero el mensaje es sencillo: si superas a los ETF ordinarios de acciones y bonos, la complejidad manda. Caveat emptor.
4) Riesgo fiscal
El riesgo «exótico» se traslada al aspecto fiscal. El SPDR Gold Trust (GLD | A-100) contiene lingotes de oro y sigue el precio del oro casi a la perfección. Si compras el GLD y lo mantienes durante un año, ¿pagas el tipo impositivo de las plusvalías a largo plazo cuando lo vendes?
Lo harías si fuera una acción. Pero aunque compres y vendas la GLD como una acción, tributarás por lo que contiene: los lingotes de oro. Y desde el punto de vista de Hacienda, los lingotes de oro son un «objeto de coleccionista». Eso significa que pagas un 28% de impuestos, independientemente del tiempo que lo tengas.
La moneda recibe un trato aún peor.
De nuevo, si superas a las acciones y los bonos, caveat emptor. Puedes encontrar el tratamiento fiscal de cada ETF en la pestaña Eficiencia de ETF.com/ticker. Aquí está GLD.
5) Riesgo de contraparte
En su mayor parte, los ETF son inmunes al riesgo de contraparte. Aunque a los terroristas les gusta suscitar temores sobre el préstamo de valores dentro de los ETF, en su mayoría son tonterías: los programas de préstamo de valores suelen estar cubiertos y son extremadamente seguros.
El único lugar donde el riesgo de contraparte es muy alto es en los ETN. Como se explica en la sección «¿Qué es un ETN? Los ETN son simplemente títulos de deuda respaldados por un banco subyacente. Si el banco quiebra, no tienes suerte.
6) Riesgo de cierre
Hay muchos ETF muy populares y muchos otros que no son favoritos. Cada año, unos 100 de estos ETF impopulares salen del mercado.
El cierre de una ETF no es el fin del mundo. El fondo se liquida y se paga a los accionistas en efectivo. Pero no es un picnic. A menudo, el ETF obtiene plusvalías en la liquidación, que paga a los accionistas registrados. También hay costes de transacción, seguimiento desigual y otras quejas diversas. Una sociedad de fondos incluso tuvo la osadía de cobrar a los accionistas los gastos legales de cierre del fondo (raro, pero ha ocurrido).
La mayoría de las veces, recomendamos vender un ETF en cuanto anuncie su cierre. Si te preocupa, puedes comprobar el riesgo de cierre de un ETF en ETF.com mirando la pestaña «Eficiencia» de ese ETF: Si dice «Alto», debes alejarte de él.
7) Riesgo de nuevos productos
El motor de marketing de la ETF es una fuerza poderosa. Cada semana -a veces incluso cada día- aparece algo nuevo en el mercado…. un ETF que supera a todos los demás… un fondo de inversión que rinde más que el mercado con menos riesgo, cantando su estrella estandarte.
Como advirtió Public Enemy: «No te creas los rumores».
Aunque hay muchos ETF nuevos en el mercado, debes desconfiar de todo lo que prometa un almuerzo gratis. Estudia detenidamente el material de marketing, intenta comprender la estrategia subyacente del índice y no confíes en los rendimientos del backtesting.
La regla de oro es que la cantidad de dinero invertida en un ETF es inversamente proporcional a la cantidad de prensa que recibe. ¿Esa nueva ETF para los medios sociales, la impresión digital y el aprendizaje automático? No es para tu cartera principal.
8) Riesgo de muchedumbre
El «riesgo de multitud» está relacionado con el «riesgo de innovación en caliente». A menudo, los ETF aprovechan pequeños rincones de los mercados financieros donde hay inversiones que ofrecen un valor real a los inversores. Los préstamos bancarios son un gran ejemplo. Hace unos años, la mayoría de los inversores ni siquiera habían oído hablar de los préstamos bancarios; hoy, se han invertido más de 10.000 millones de euros en ETF de préstamos bancarios.
Eso es estupendo … pero ten cuidado: a medida que entra dinero a raudales, el atractivo de un activo concreto puede disminuir. Además, algunas de estas nuevas clases de activos tienen límites de liquidez. Si el dinero sale corriendo, las valoraciones podrían resentirse.
No se trata de advertir a nadie sobre préstamos bancarios, bonos de mercados emergentes, estrategias de baja volatilidad ni ninguna otra cosa. Ten cuidado al comprar: Si este activo no era una parte esencial de tu cartera hace un año, probablemente debería estar al margen de tu cartera hoy.
9) Riesgo al comprar ETFs
A diferencia de los fondos de inversión, no siempre puedes comprar un ETF sin costes de transacción. Como cualquier acción, un ETF tiene un diferencial que puede oscilar entre un céntimo y varios euros. Los diferenciales también pueden variar con el tiempo, es decir, pueden ser pequeños un día y grandes al siguiente. Peor aún, la liquidez de un ETF puede ser baja: El ETF puede negociarse por un céntimo las 100 primeras acciones, pero para vender 10.000 acciones rápidamente, puede que tengas que pagar un cuarto.
Los costes de negociación pueden erosionar rápidamente tus beneficios. Infórmate sobre la liquidez de un ETF antes de comprar, y negocia siempre con órdenes limitadas.
10) Riesgo de rotura de los ETF
La mayoría de las veces, los ETF funcionan como se supone que deben hacerlo: Siguen a sus índices y cotizan cerca de su valor liquidativo. Pero a veces algo en la ETF se rompe y los precios pueden descontrolarse.
Cuando se produjo la Primavera Árabe, la bolsa egipcia estuvo cerrada durante varias semanas. El Market Vectors Egypt ETF (EGPT | F-57) era la única forma diversificada cotizada en bolsa de especular con que el mercado se abriría cuando las cosas se calmaran. Durante el cierre, los inversores occidentales se mostraron muy optimistas y permitieron que la ETF subiera por encima de los niveles del mercado anteriores a la revolución. Pero cuando Egipto reabrió, el mercado prácticamente no cambió y el valor del ETF cayó. No fue culpa de la ETF, pero los inversores se quemaron.
Hemos visto que esto ocurre con ETN o ETF de materias primas cuando el producto deja de emitir nuevas acciones (por diversas razones). Estos fondos pueden negociarse con primas elevadas. Si compras un ETF que cotiza con una prima elevada, debes esperar perder dinero cuando lo vendas.
En general, los ETF hacen lo que dicen que hacen, y lo hacen bien. Pero decir que no hay riesgo es ignorar la realidad. Haz tus deberes.
Conclusión
Los ETFs se han hecho tan populares por sus númerosas ventajas.
Sin embargo, tienes que recordar que no están exentos de riesgos. Si conoces los riesgos y planificas en consecuencia, puedes cosechar todos los beneficios de un ETF.
